Morgan Stanley: technokraci odpowiedzialni za politykę inwestycyjną?

Co zyskujesz, gdy 45 globalnych analityków badawczych zbiera się w pokoju na dwa dni, aby debatować nad świeckimi trendami rynkowymi? Plan. W obliczu szybkich zmian, Morgan Stanley Research postrzega koncentrację na wieloletnich trendach świeckich jako szansę. Na rynkach, gdzie koncentracja na krótkim terminie stała się normą (tj. średni okres posiadania akcji spadł z ośmiu lat w latach 1960. do sześciu miesięcy obecnie), jest zrozumiałe, że jest mniej konkurencji i więcej potencjalnych alfa, które można znaleźć na podstawie analizy wpływu długoterminowych trendów na rynek. Kultura współpracy, obejmująca różne aktywa, od dawna stanowi podstawę naszej misji, aw duchu debaty i współpracy zebraliśmy analityków z całego świata, aby zidentyfikować kluczowe świeckie tematy, na których Morgan Stanley Research powinien skoncentrować się w tym roku.

Nasz dialog jasno pokazał, że współpraca może wyeliminować martwe punkty dla inwestorów, którzy zmagają się ze złożonymi globalnymi tematami. W programie naszego spotkania znalazło się ponad 30 tematów, z których żaden nie był obcy uczestnikom rynku. Ale dyskusja poruszyła kwestie o szerszym znaczeniu, sugerując, że ich odpowiedzi mogą wpłynąć na rynki poza to, co analitycy mogliby wiarygodnie dostrzec lub przeanalizować indywidualnie. Wiele z tych pytań koncentrowało się na wpływie domina na inflację, stopy procentowe i strukturę samych rynków, gdy świat przechodzi poważne transformacje geopolityczne i technologiczne.

W tym roku posuwamy naszą dogłębną współpracę o krok dalej, koncentrując się na trzech kluczowych globalnych przemianach. Uważamy, że te zmiany będą miały głęboki wpływ na rynki przez wiele lat, ale do opanowania ich złożoności i uzyskania znaczących spostrzeżeń dla inwestorów wymagane jest wspólne podejście obejmujące wiele aktywów. Te trzy przemiany to: 1) zmiana okablowania globalnego handlu w wielobiegunowym świecie; 2) Dekarbonizacja; oraz 3) Przyspieszona dyfuzja technologii. Planujemy zająć się nimi w tym roku we wspólnych, dogłębnych raportach, briefingach i podcastach.

• Przekształcenie globalnego handlu w wielobiegunowy świat: Wraz z przejściem od nieokiełznanej globalizacji do świata z więcej niż jedną znaczącą bazą władzy i standardem handlowym, firmy i kraje nie mogą już szukać efektywności poprzez globalne łańcuchy dostaw i dostęp do rynku bez uwzględniania ryzyka geopolitycznego. Chociaż po raz pierwszy zauważyliśmy ten świecki trend w 2018 r., wierzymy, że stało się to konsensusem po inwazji Rosji na Ukrainę i odpowiedzią polityczną Zachodu, co stworzyło nowe bariery handlowe i zachęty do zmiany łańcuchów dostaw.

  To, co nasi analitycy uważają za mniej zrozumiałe, to praktyczne implikacje tego przeprogramowania. W teorii ma to sens, ale w praktyce jest niezwykle skomplikowane. Pytania, które pojawiły się w naszych dyskusjach, obejmowały: Jak długo to potrwa? Czy doprowadzi to do wzrostu inflacji, a jeśli tak, to na jak długo? Jak rynki obligacji poradzą sobie z finansowaniem transformacji? Które firmy i kraje odniosą z tego korzyści lub ucierpią? Ponieważ wcześnie zajęliśmy się tym tematem, uważamy, że jesteśmy dobrze przygotowani, aby odpowiedzieć na te pytania poprzez wspólne, multidyscyplinarne podejście ekonomistów, strategów rynkowych i analityków giełdowych.

• Dekarbonizacja: Między 1) problematyczne uzależnienie Europy od importowanego gazu ziemnego, które zostało obnażone przez rosyjską inwazję na Ukrainę; 2) Rosnące wsparcie polityki UE dla infrastruktury transformacji energetycznej za pośrednictwem planu REPowerEU; oraz 3) przeznaczenie przez Stany Zjednoczone ponad 400 miliardów dolarów na przyspieszenie przyjęcia technologii czystej energii, uważamy, że można śmiało powiedzieć, że kraje rozwinięte przyspieszają wysiłki na rzecz ograniczenia emisji dwutlenku węgla. Mimo to jest to wysokie zamówienie. Osiągnąć 'Net Zero do 2050 r., emisje dwutlenku węgla musiałyby zacząć spadać o ~ 8% rocznie. Nawet w 2020 r., kiedy blokady mocno wpłynęły na mobilność, a światowy PKB skurczył się, emisje spadły tylko o 5%. Ponadto koszt byłby znaczny. MAE szacuje, że transformacja energetyczna będzie kosztować dodatkowe ~70 bilionów dolarów w ciągu najbliższych 30 lat, podnosząc wydatki na energię do 4.5% światowego PKB z obecnego wskaźnika 2.5%.

  Inwestorzy będą musieli zmierzyć się zarówno z pozytywnymi, jak i negatywnymi skutkami tej transformacji. Nasza ocena tego, które firmy, sektory i rynki makro odniosą korzyści lub zostaną zakwestionowane, będzie kształtowana przez odpowiedzi na następujące pytania: Jakie są prawdopodobne scenariusze dla terminów? Jakie zmiany technologiczne i polityczne oraz niepowodzenia mogą przyspieszyć lub spowolnić transformację? Które rynki to sfinansują i jak muszą się zmienić i rozszerzyć? Które firmy odniosą korzyści, a które są narażone na ryzyko pogorszenia sytuacji? Jakie są skutki makroekonomiczne i geopolityczne różnych ścieżek prowadzących do zera netto?

• Rozpowszechnianie technologii: Chociaż nie jest to nowy temat, to co jest inne i godne uwagi, to szybkość i zakres, z jakim dyfuzja technologii może wpływać na sektory, które wcześniej były nietknięte. Rozdrobnione branże lub te z wysokimi barierami regulacyjnymi – które zazwyczaj nie czerpią tak dużych korzyści z produktywności napędzanej technologią – nagle wydają się być gotowe na wieloletnią transformację poprzez dyfuzję technologii. Możliwości sięgają od wbudowanego finansowania w doświadczenie użytkownika i płatności, przez tokenizowane aktywa umożliwiające większą globalną integrację finansową, po modernizację własności danych opieki zdrowotnej i przełomowe badania i rozwój biofarmaceutyczny. Oczekujemy, że w ciągu najbliższych pięciu lat rozpowszechnianie technologii będzie przebiegać znacznie szybciej niż w ciągu ostatnich pięciu.

A co, jeśli zidentyfikowaliśmy niewłaściwe motywy? Przegrupujemy się i powiemy ci o tym. Nasza grupa analityków podkreśliła znaczenie zachowania elastyczności. Chociaż nie fani źródła, widzimy mądrość w truizmie, że „są dekady, w których nic się nie dzieje, i są tygodnie, w których dzieją się dekady”. Ostatnie trzy lata z pewnością pokazały, jak nieprzewidziane wydarzenia, takie jak globalna pandemia i wojna w Europie, mogą dać początek nowym, dominującym tematom świeckim. W związku z tym, jeśli podobne wydarzenia będą miały miejsce w 2023 r., szybko zreorganizujemy nasze działania tematyczne, poinformujemy Cię o tym i dostarczymy wspólne spostrzeżenia potrzebne do poruszania się po nowych przejściach.

Przeczytaj całą historię tutaj…