Pandemiczna zombiefikacja europejskich przedsiębiorstw

Europejskie firmy zombie mnożą się jak nigdy dotąd. W Niemczech, jednej z nielicznych gospodarek europejskich, która dość dobrze przetrwała kryzys wirusowy, szacuje się, że około 550,000 XNUMX firm - około jednej szóstej całości - można już zaklasyfikować jako „zombie”, według badania przeprowadzone przez agencję kredytową Creditreform. To jest podobna historia w Szwajcarii.

Firmy-zombie to przedsiębiorstwa o nadmiernej dźwigni finansowej o wysokim ryzyku, których model biznesowy nie jest zdalnie samowystarczalny, ponieważ muszą stale pozyskiwać nowe pieniądze od nowych wierzycieli, aby spłacić istniejących wierzycieli. Zgodnie z Zgodnie z definicją Banku Rozrachunków Międzynarodowych nie są w stanie pokryć kosztów obsługi zadłużenia swoim EBIT (zysk przed odliczeniem odsetek i podatków) w dłuższym okresie.

Liczba firm zombie rośnie w Europie i anglosferze - z powodu dwóch głównych czynników:

• Polityka banków centralnych w zakresie łatwego pieniądza na zawsze, która obniżyła stopy procentowe do tak niskiego poziomu, że nawet firmy z rozsądną szansą na niewypłacalność były w stanie nadal emitować dług po rozsądnych stopach. Wiele dużych firm zombie również zostało uratowanych, w niektórych przypadkach więcej niż raz. Hiszpański gigant zielonej energii Abengoa została uratowana trzy razy w ciągu pięciu lat.
• Tendencja słabo skapitalizowanych banków do ciągłego refinansowania lub restrukturyzacji złych kredytów. Jest to szczególnie powszechne w tych częściach strefy euro, gdzie banki są szczególnie słabe, np. We Włoszech.

Raport Bank of America z lipca pozy że Wielka Brytania stanowi oszałamiającą jedną trzecią wszystkich firm zombie w Europie. Stanowią 20% wszystkich firm w Wielkiej Brytanii, co oznacza wzrost o cztery punkty procentowe od marca, według nowy artykuł konserwatywnego think tanku Onward. W dwóch najbardziej dotkniętych sektorach - zakwaterowaniu i usługach gastronomicznych oraz sztuce, rozrywce i rekreacji - odsetek firm zombie wzrósł odpowiednio o 9 i 11 punktów procentowych, do 23% i 26%.

Liczba firm zombie wzrosła, ponieważ firmy zaciągały ogromne ilości nowych długów tylko po to, by przetrwać kryzys wirusowy, a w wielu przypadkach generowały znacznie mniejsze przychody. Na całym świecie firmy nieinwestycyjne wyemitowały 322 miliardy dolarów w pierwszych ośmiu miesiącach tego roku - tyle samo co w całym 2019 roku, według Dane BIS. W tym samym czasie firmy, które już były zombie, zamiast bankructwa i restrukturyzacji zadłużenia, zostały uratowane przez rząd i / lub bank centralny.

Z kolei mniejsze firmy zaciągnęły więcej kredytów bankowych, w większości lub w całości wspieranych przez rząd. Wiele firm, szczególnie w sektorach najbardziej dotkniętych kryzysem, ma niższe przychody i słabsze przepływy pieniężne. W rezultacie pożyczona gotówka szybko się zużywa, ale dług pozostaje. Jeśli nie byli zombie przed Pandemią, będą zombie w przyszłości.

Co zrobić z tymi wszystkimi zombie? To jest pytanie, które wielu teraz zadaje. Raport Onward proponuje przebiegły plan (w duchu Baldricka) - zwany Nowym Startem - który zamieniłby każdy dług koronawirusa, którego nie można spłacić, na pożyczkę warunkową dochodu pobraną jako udział w zyskach handlowych. Dług byłby wymagalny tylko wtedy, gdy firma zacznie przynosić zyski.

„Schemat New Start daje możliwość inteligentnego opóźnienia spłaty tylko tym firmom, które tego potrzebują” mówi autor badania, Angus Groom. „Można to wdrożyć jako program zarządzany przez Ministerstwo Skarbu Wielkiej Brytanii oraz wdrażany i kontrolowany przez banki - jednocześnie maksymalizując wartość podatników za pożyczki, które rząd już udzielił”.

Termin „schemat” w brytyjskim angielskim w tym kontekście oznacza „program”, ale amerykańskie znaczenie „schematu” wydaje się co najmniej równie odpowiednie. A podatnicy prawdopodobnie nigdy więcej nie zobaczą tych środków.

Jest to jedna z wielu propozycji przeprowadzanych w Europie w celu znalezienia sposobu na jak najdłuższe utrzymanie większości, jeśli nie wszystkich, europejskich zombie w pozycji pionowej. Obejmują one prostą zamianę „państwowego długu na kapitał”, która zasadniczo wymagałaby zamiany przez rządy pożyczek ratunkowych zaciągniętych przez walczące przedsiębiorstwa na akcje. Ten pomysł jest szczególnie popularny wśród starszych bankierów, jak na przykład Prezes Unicredit Jean Paul Mustier, prawdopodobnie dlatego, że niespłacalne firmy dłużne od koronawirusa są winne bankom, również zostałyby zamienione na kapitał własny.

Przeczytaj całą historię tutaj…